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中国证券行业展望2015年继续对行业保持

发布时间:2019-10-09 21:54:20

  中国证券行业:展望2015年 继续对行业保持乐观

  基于市场持续活跃,上调日均成交额、融资融券、股权质押行业假设。

  2014 年7 月以来股市大涨下,日均成交额连创新高、融资融券和股权质押业务增速也大幅超出市场和我们预期,融资融券10 月末余额突破7000 亿元。

  考虑到市场持续回暖、成交量不断放大,我们认为应该跳出熊市思维。基于市场持续活跃,我们上调日均成交额、融资融券、股权质押行业假设。

  上市券商3 季报的几个重要结论。

  市场持续回暖下, 季度19 家上市券商净利润共308 亿元、同比+55%,业绩增速显着加快。经纪收入同比+14%,再次验证我们观点佣金率下滑对经纪收入影响并不大。上市券商资产负债表扩张速度超预期,目前2.6x 杠杆率仍有较大提升空间。成本刚性、收入结构改善驱动管理费用率大幅降低。

  预期创新收入占比高、投行储备项目较多的公司未来业绩可见性更高。

  从3 季报看,投资收益是证券公司利润增长的最大驱动;其次是投行,主要受益于IPO 重启及再融资和债券承销规模增长;融资融券、股权质押今年以来增速非常快,我们预期资本中介业务对利润增长贡献也较大。展望2015 年,我们预计投资业务市场波动性较大,投资收益占比较高的公司未来业绩不确定性较大,我们更看好资本中介业务增速快、收入占比高和投行实力较强的公司。

  2015 年继续对行业保持乐观,短期建议转向好低估值品种。

  基于市场对14 年高增长已有预期,我们短期建议转向低估值品种。展望2015 年,我们认为创新收入占比高、投行储备项目多、自营占比低的券商明年业绩可见性更高。大型券商中我们继续看好海通A、中信A、华泰等资本中介业务弹性较大、创新布局全面品种。中小券商中我们看好投行实力较强、创新业务布局全面西南以及资产负债表扩张较快、资本中介业务弹性大的兴业。

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